今年以来，面对内外经济环境的不确定性，美联储暂停加息，进入“观望模式”。其主要目的是评估特朗普政府的关税政策对美国经济和通胀的具体传导效应。而根据最新的点阵图显示，美联储内部分歧渐显，其中十位官员预计2025年至少降息两次，而七位认为年内应维持利率不变。

　　近期，美联储官员密集发声，围绕监管政策调整与货币政策路径释放多重信号。芝加哥联储主席古尔斯比与负责监管事务的副主席鲍曼分别就降息前景及金融监管改革提出看法，透露出美联储在应对经济复杂局面时的双重策略考量。

　　监管重构：松绑杠杆率，保护中小银行

　　美联储副主席鲍曼在布拉格研究会议上直言，现行补充杠杆率（SLR）规则已对美债市场流动性造成“意想不到的限制”，唿吁重新评估这一监管工具。她指出，银行附属券商因SLR约束缩减国债交易，可能加剧市场波动，尤其在危机时期削弱金融体系韧性。

　　鲍曼提议，监管改革应聚焦调整总体杠杆率框架，而非简单豁免国债资产，同时强调需将社区银行与大型金融机构的监管标准分离，避免“一刀切”政策挤压中小银行生存空间。 此前，鲍曼曾批评“巴塞尔协议III最终方案”过于严苛，该计划要求大型银行增加19%资本储备，引发金融业强烈反对。她透露，美联储将于7月22日专题讨论银行资本问题，推动“简单改革”以增强市场抗风险能力，平衡安全与效率。

　　此外，鲍曼也暗示如果通胀继续回落，支持最早在7月下调联邦基金利率以应对劳动力市场的疲软迹象和消费放缓带来的失业风险。

　　降息预期：联储官员对降息时机看法不一

　　随着关税调整对经济的影响显现，美联储内部对于是否应重启降息进程意见分歧。尽管存在不同观点，所有发言者均认同需密切监控未来经济数据变化，尤其是关税政策对通胀和劳动力市场的实际影响。这些讨论揭示了美联储在平衡经济增长与控制通胀方面的复杂考量。

　　芝加哥联储行长古尔斯比主张若无显着通胀压力且经济数据稳定，美联储应考虑降息。他指出近三个月通胀平稳，部分行业已自行吸收关税成本，未完全转嫁给消费者，这为货币政策留出空间。

　　“如果尘埃落定，我们应回归之前的路径。”古尔斯比称，当前联邦基金利率仍高于中性水平，需适时下调以维持就业市场稳健。但他强调，决策需以“数据依赖”为原则，密切观察关税滞后效应及中东局势对油价的潜在冲击。

　　旧金山联储行长戴利认为除非劳动力市场疲软迹象出现，否则秋季降息更合适。她强调保持劳动力市场的健康对于实现物价稳定目标的重要性。同时，戴利指出公司CEO们对关税持谨慎乐观态度，并认为其他可能的关税措施对通胀的影响可能不会像最初担心的那样严重。

　　尽管如此，戴利仍提醒需要持续关注关税政策动向，因为这些政策可能会以多种方式影响到消费者。她解释说：“关税传导到消费者的程度存在多种可能性，我们需要继续观察。”

　　里士满联储行长巴尔金则持保守态度，担心新进口税带来的通胀风险，并不急于支持降息，强调美国就业市场的坚挺表现。他特别提到了里士满地区的企业预期，即随着新关税措施的实施，价格将在今年晚些时候上涨，并且未来几个月内进口关税可能会进一步上调。这将对通胀造成额外压力，从而影响到美联储实现其物价稳定目标的能力。

　　美联储理事克沃勒建议最早7月开始考虑降息，预计新进口税不会大幅推高通胀，并认为逐步放松货币政策以防止劳动力市场放缓是必要的。沃勒进一步解释道，鉴于当前通胀已不再是美国经济面临的首要威胁，委员会应当开始考虑下调政策利率，以防止劳动力市场可能出现的放缓。

　　值得注意的是，沃勒在货币政策上的立场并不总是与FOMC的主流意见一致，他的观点可以根据具体情况而变化，从鹰派到鸽派之间摇摆不定。

　　展望：数据与风险主导决策

　　联储官员的言论反映出美联储短期内将以“通胀为核心导向”。未来数月，美联储政策走向将取决于两大变量：一是通胀与就业数据的持续性，尤其是关税对核心PCE的影响；二是中东局势及贸易政策是否催生新的风险溢价。市场普遍关注即将发布的6月通胀报告及二季度GDP修正值，这些将成为美联储下一步行动的关键依据。

　　分析师指出：美联储在监管松绑与货币政策调整上“双线操作”，反映其应对经济放缓与金融稳定挑战的复杂性。若降息周期重启，需警惕市场对政策滞后性的过度反应。